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【招商宏观】5BP的三个货币政策意图—谢亚轩点评央行上调公开市场操作利率

时间:2018-03-22 10:15来源: 作者:admin 点击: 18 次
  事件:  3月21日,美联储宣布上调联邦基金利率25BP至1.5-1.75%;3月22日,中国人民银行在公开市场操作中上调7天逆回购操作利率5BP至2.55%。  1、2018年3月21日,美联储加息25BP,联储对利率的展望略低于市场预期,其担忧之一是美国的贸易政策,显示全球贸易战的风险威胁未

  事件:

  3月21日,美联储宣布上调联邦基金利率25BP至1.5-1.75%;3月22日,中国人民银行在公开市场操作中上调7天逆回购操作利率5BP至2.55%。

  1、2018年3月21日,美联储加息25BP,联储对利率的展望略低于市场预期,其担忧之一是美国的贸易政策,显示全球贸易战的风险威胁未来的经济基本面和加息决策。

  2、3月21日中国人民银行上调公开市场操作利率5BP,我们理解其政策意图有三个:

  一是,春节及两会期间的宽松流动性环境可遇不可求,选择加息5BP适度纠正宽松流动性的预期,对目前的通胀走势给予响应。值得注意的是,央行提醒此举意在“约束非理性融资行为”。显示货币政策操作关切资产价格和微观市场行为。

  二是,目前的经济基本面数据喜忧参半,形势胶着,中美贸易战的威胁比市场预期的要严重,同样制约中国央行的货币政策操作,毕竟出口的改善是2017年中国经济超预期最重要的贡献因素。

  三是,目前人民币汇率随篮子货币和市场供求浮动,能升能贬,资本流动形势趋于正常,意味着央行无需为此考虑利率调整和货币政策操作。换句话说,汇率弹性有助于提高中国的货币政策有效性,长端和短端利率都可以更多考虑中国经济的基本面和政策考量进行调整,较少受到外部冲击的牵制。

  3、我们不认为存在上调一年期存贷款利率的必要性,原因有三:

  一是,不具备调高基准利率的触发条件。可能触发加息的情形有三个:CPI同比增速超过3%;CPI环比折年率持续数月快速走高;资产价格快速上升,市场加杠杆情绪激进。目前看,这三种情形都看不到,因此没有加息的条件。

  二是,存贷款利率已经市场化,综合加权贷款利率等市场利率水平已经上升,此时上调基准可能带来广谱利率的进一步上升,是否有这个必要仍然值得商榷。

  三是,在“双支柱”宏观调控框架下,研判货币政策要同时兼顾监管的严厉程度。毕竟一个管总量,一个管结构。货币政策“对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用”,但不能也不需要起全部作用。

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